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7月21日人民幣升值新聞成為國內(nèi)期貨市場一大熱點，對于決大多數(shù)商品，人民幣升值將打壓金屬、農(nóng)產(chǎn)品價格，不過國內(nèi)銅市并未受此新聞影響，繼承高歌猛進，強勢仍舊。

綜合媒體7月28日報道，從7月21日起，人民幣匯率制度發(fā)生龐大變革，人民幣匯率不再盯住單一美元，改為有管理的浮動匯率制度。然而，人民幣的升值卻并未帶來市場普遍預期的銅價大跌，相反，銅價卻再度創(chuàng)下歷史新高。筆者分析認為，銅市場的牛市行情仍未結束，后市將會繼承上行。

匯率調(diào)整短期影響有限

本次人民幣匯率制度調(diào)整，可謂是“情理之中，料想之外”，在近期人民幣升值預期有所降溫時推出，在肯定程度上起到了出其不意的結果。但是人民幣升值2%遠遠低于市場預期的5%—10%的水平，在前期市場已經(jīng)有所消化的基礎上，市場反應波瀾不興。不過，因為改革后的人民幣匯率還要參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，而2005年以來美元指數(shù)已經(jīng)升值10%以上，在肯定程度上減輕了人民幣進一步升值的壓力，國際市場重要貨幣匯率的相互變動，客觀上削減了人民幣匯率的波動性。因為國際銅價一樣平常是以美元記價，而中國大約40%的精銅消耗量必要進口，所以長期來看，人民幣對美元匯率的轉(zhuǎn)變，將會對國內(nèi)銅價產(chǎn)生長期的影響。盡管匯率對銅價有肯定的影響，但是決定銅價走勢的根本因素照舊供求關系，匯率因素不能改變銅市場的基本格局。

國際銅產(chǎn)業(yè)結構轉(zhuǎn)移，加強了中國因素的影響力。

近幾年來，隨著歐美日等發(fā)達國家產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整和升級，其銅的消耗水平和在全球的比重都出現(xiàn)了顯明的降落。而世界銅的加工和制造業(yè)也開始向中國、印度等發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，以中國為代表的發(fā)展中國家銅消耗水平和比重突飛猛進，2004年中國銅的消耗量達到346萬噸，占到昔時全球銅消耗量的20%左右，成為世界上最大的銅消耗國。所以，中國經(jīng)濟的發(fā)展轉(zhuǎn)變對國際銅市的影響有賡續(xù)增大的趨勢。2005年上半年，中國經(jīng)濟依然保持優(yōu)秀的發(fā)展態(tài)勢，GDP增加9.5%，拉動國內(nèi)經(jīng)濟增加的固定資產(chǎn)投資、消耗、出口同比分別增加25.4%、13.2%、32.7%。預計下半年經(jīng)濟增加雖然可能有所減緩，但是仍將保持優(yōu)秀的態(tài)勢，而全年國內(nèi)銅的消耗也將繼承增加。

國際銅研究組織(ICSG)報告表現(xiàn)，2005年1—4月份，世界精銅消耗量比2004年同期降落4.35%，但比2003年同期增加5%。其中，中國消耗增加3.1%，印度消耗增加12.3%，俄羅斯消耗增加15.9%，而美國消耗降落11.5%，歐盟15國消耗降落11.5%，日本消耗降落10.29%，韓國消耗降落8.6%，臺灣地區(qū)消耗降落7.2%。盡管消耗有所降落，但是供需缺口仍有2.5萬噸，表現(xiàn)國際銅市供求關系依然保持緊平衡的狀況。

罷工等不測事件加劇了銅市的供給嚴重

近日，全球最大的銅礦產(chǎn)商之一的墨西哥集團(Grupo Mexico) 的美國子公司Asarco發(fā)生罷工，罷工可能導致Asarco的產(chǎn)量削減一半，以年率計算，銅產(chǎn)量(含銅量)損失可能在10萬—12.5萬噸左右。最近發(fā)生的銅礦罷工、爆炸以及其他生產(chǎn)停止題目導致供給吃緊，同時需求卻十分茂盛，這是最近幾周市場供給出現(xiàn)短缺的緣故原由。而國際三大交易所庫存仍舊很低，其中，LME期銅庫存22日削減1100噸至25525噸，為1974年6月來最低；而COMEX庫存22日下滑至12507短噸。市場傳聞的隱性庫存并未在交易所現(xiàn)身，隱性庫存成了空頭難以把握的救命稻草，同時也成了多頭擠空的誘餌。目前倫敦現(xiàn)貨銅對LME3月銅的升水在200美元左右，空頭仍舊沒有機會自救，近期擠空行情可能連續(xù)。

綜上所述，人民幣匯率制度改革雖然給銅價增長了不確定因素，但是在經(jīng)濟增加優(yōu)秀、低庫存等利多因素的作用下，期銅牛市格局難以改變。