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銅價在經(jīng)過了上周的大幅下跌后，短期已在3000美元/噸附近獲得了較為有用的支持。盡管國內(nèi)現(xiàn)貨銅價一度出現(xiàn)大幅跳水，短期跌幅也一度超過了10%，但從全球銅市場團體上看，低庫存、高升水局面的維系繼承對近期銅價構(gòu)成支持，分外是國內(nèi)期銅換月完成后再度擴大的現(xiàn)貨升水已經(jīng)開始漸漸吸引反套利資金的介入，因此銅價團體上在短期出現(xiàn)技術性反彈的可能性將大大增長；而中期因為即將到來的夏日全球銅消耗淡季將繼承對下一階段全球銅消耗形成實質(zhì)性的利空影響，因此銅價的季節(jié)性調(diào)整在時間上和空間上還將連續(xù)。
　　五月中旬后隨著國內(nèi)現(xiàn)貨銅價的大幅回落，銅價團體上已經(jīng)步入季節(jié)性調(diào)整。但我們也細致到上全面球銅交易所庫存再創(chuàng)新低，國內(nèi)期銅經(jīng)過換月后與現(xiàn)貨銅價之間的貼水再度恢復到五月初的水平，銅市場團體上低庫存、高升水的狀態(tài)依然沒有發(fā)生質(zhì)的改變，這注解短期銅供給嚴重的局面依然連續(xù)著，因此這一方面對滬銅近期合約的調(diào)整空間形成了的壓抑，另一方面也再度引發(fā)反套利資金在滬銅遠期合約上的買進舉動。我們認為目前反套利資金再度做多滬銅遠期合約重要針對的是在升水方面的潛在紅利預期，國內(nèi)期銅市場現(xiàn)貨合約與遠期合約（508合約）的升水已接近3000元/噸，而此間倫敦現(xiàn)貨/三月期銅價升水仍然處在150美元/噸附近，因此即使目前的滬銅與倫銅比價尚未恢復到進行反套利操作的安全比價，但就升水方面的偉大差異仍能夠帶給反套利資金偉大的收益。正是基于目前仍然嚴重的現(xiàn)貨面，我們認為短期在倫銅于3000美元獲得相對有用的支持后，將來一到兩周內(nèi)銅價有望出現(xiàn)技術性的反彈走勢，但倫銅上檔3130美元（120日均線）附近仍存在極強的阻力。
　　從中期看，因為全球即將面臨第三季度銅的消耗低谷，因此消耗買盤將呈現(xiàn)漸漸弱化的趨勢，而謀利方面因為120日均線的失守，目前基金已陷入全線的被動之中。據(jù)CFTC最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表現(xiàn)截至上周二為止，COMEX銅基金凈多持倉已減至3300余手，創(chuàng)出了近11個月以來的最低水平，表現(xiàn)出基金在銅價跌穿120日均線后已經(jīng)開始敏捷止損，LME銅市場持倉量的轉(zhuǎn)變也表現(xiàn)出基金多頭在上周后期仍處于賡續(xù)退場之中。根據(jù)筆者統(tǒng)計，自1996年11月以來倫銅曾20次有用突破（一周以上）120日均線，其中有17次基金在銅價突破120均線后的一周至一月內(nèi)完成了其原有持倉的大逆轉(zhuǎn)，只有1999/8/2、2000/5/30和2004/8/27例外，由此可見，120日均線幾乎相稱于基金的生命線，因此在目前銅價有用跌破120日均線后，基金在下一階段的操作中翻空的可能性已大大增長。因此在短期可能出現(xiàn)的銅價技術性反彈中，基金的動向特別很是值得我們關注，這將極可能對第三季度銅價的季節(jié)性調(diào)整體例構(gòu)成緊張的影響，假如在銅價的反彈中市場持倉量賡續(xù)增長并且基金轉(zhuǎn)為凈空，第三季度銅價的調(diào)整可能將更多地表現(xiàn)在空間上的拓展；相反假如市場持倉量繼承下滑或維持在近期較低的水平上，基金仍然保持少量的凈多持倉，則將來銅價的調(diào)整可能將更多地以時間換空間的體例演繹。
　　總體而言，第三季度銅價總體上將表現(xiàn)出易跌難漲的特性，因此操作上仍應保持階段性的空頭思路，選擇銅價反彈后距離（120日均線、前期整頓區(qū)間的下沿等）技術上的阻力位較近的位置布局空頭或等待短線技術指標步入超買區(qū)域時沽空均是相對可行的操作策略。而因為目前遠期滬銅與倫銅的比價仍處于近一年來運行區(qū)間的上限附近，因此在這種比價沒有恢復前，選擇謀利做空的合約上仍應以遠期合約為宜。