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●今年一季度投資增速大幅攀升，物價水平進步，煤電油運進一步趨緊。但其他重要經(jīng)濟指標(biāo)沒有出現(xiàn)超常轉(zhuǎn)變

　　●中間針對經(jīng)濟運行中的一些凸起矛盾和題目所采取的宏觀調(diào)控措施正在收到積極成效。當(dāng)前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)還不能注解經(jīng)濟運行進入傷害區(qū)間，也不足以改變對今年經(jīng)濟增加速度較高、物價上漲水平在可接受范圍之內(nèi)的判斷

　　●宏觀調(diào)控政策宜統(tǒng)籌兼顧，避免“逆向調(diào)節(jié)”。假如調(diào)控措施得當(dāng)，2004年仍然可以保持高增加和低物價的優(yōu)秀發(fā)展態(tài)勢

　　分析：當(dāng)前經(jīng)濟形勢和題目

　　今年一季度，投資增速大幅攀升，物價水平進步，煤電油運進一步趨緊，糧食庫存降落，增產(chǎn)前景存在不確定性。除上述情況以外，其他重要經(jīng)濟指標(biāo)沒有出現(xiàn)超常轉(zhuǎn)變。

　?。ㄒ唬┩顿Y增加迅猛，必要密切關(guān)注。

　　今年一季度，全社會固定資產(chǎn)投資同比增加43％，增幅進步15.2個百分點。統(tǒng)計表現(xiàn)的這種高速增加有一些不可比因素：一是因閏年因素，2月份多一天，使投資工作量增長；二是去年冬天偏暖，一些大的工程基本沒有歇工；今年春節(jié)提前，民工返城較早，有利于安排施工。此外，一季度固定資產(chǎn)投資總量一樣平常僅占全年的十分之一強，投資數(shù)量的較小變動，就會引起投資增加率的較大轉(zhuǎn)變。盡管有這些客觀因素，目前投資增速仍然是偏快的。從曩昔的調(diào)控經(jīng)驗看，政策都有肯定的時間滯后性，去年下半年以來陸續(xù)采取的一系列調(diào)控措施，其結(jié)果還將漸漸釋放。因此，應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注上半年的投資增加統(tǒng)計，尤其要深入分析影響投資增加態(tài)勢的積極因素和悲觀因素。

　?。ǘ┴泿判刨J供應(yīng)的增加相對穩(wěn)固。

　　今年一季度，我國金融運行相對平穩(wěn)，貨幣信貸增速小幅回升。貨幣供應(yīng)（M2）增速19.1％，金融機構(gòu)人民幣貸款余額增速20.7％，僅分別高于2003年同期增速0.6和0.8個百分點，而低于2003年下半年的增速。今年1月份M2同比增加18.1％，延續(xù)3個月減速；人民幣貸款增加20.1％，增幅延續(xù)5個月放慢。2月份出現(xiàn)回升，但是回升幅度并不大，3月份重新趨穩(wěn)。貨幣信貸增加過猛的勢頭基本得到克制，但貨幣信貸回升態(tài)勢依然值得關(guān)注。

　?。ㄈ┎糠旨Z食品種和局部地區(qū)出現(xiàn)供求偏緊，但不會周全嚴(yán)重，糧價將穩(wěn)中略升。當(dāng)前糧食形勢具有以下特點：（1）糧食價格上漲屬于恢復(fù)性的，尚在合理范圍之內(nèi)，繼承上漲仍有肯定空間，但漲幅不會很大。2003年10月至2004年3月國內(nèi)小麥、玉米和稻米價格脫節(jié)多年低迷狀況，總體漲幅在40％—60％。重要緣故原由是國內(nèi)庫存大幅降落，部分地區(qū)供求不平衡并敏捷蔓延。預(yù)計糧價將保持穩(wěn)中略升的態(tài)勢。一方面，夏糧受天氣影響可能略有減產(chǎn)，市場糧價上漲的生理預(yù)期趨強，進口糧食仍比國內(nèi)糧食價格高30％—40％，增長糧食進口將會推動國內(nèi)糧食價格上漲。另一方面，目前市場糧價已回升到歷史最高水平，當(dāng)局對糧食市場的調(diào)控能力比較強。最近關(guān)于進步糧食生產(chǎn)能力的一系列政策，有利于糧食增產(chǎn)，有用克制囤積舉動，穩(wěn)固糧價。（2）糧食供求偏緊重要發(fā)生在銷區(qū)和口糧上。一是因為我國糧食庫存布局不合理。黑龍江、吉林和河南三省的庫存占全國總庫存的1／3，中間籌備糧70％以上存在主產(chǎn)區(qū)。假如運力跟不上，就有可能造成供應(yīng)嚴(yán)重。二是因為作為口糧的小麥和稻谷，產(chǎn)量和庫存降落較快。小麥的庫存消耗比已由2001年3月尾的74％降到不足30％，稻谷庫存消耗比由2002年的36％降到28％，2004年預(yù)計會降到20％。我國糧食漲價一樣平常都是從口糧品種漲起的，供應(yīng)保障程度較差，必須高度正視。

　?。ㄋ模┟弘娪瓦\的嚴(yán)重將會持續(xù)一段時間，但缺口持續(xù)擴大的可能性較小。經(jīng)過多年努力，我國能源和交通運輸?shù)幕A(chǔ)已有很大改善，面向市場需求進行調(diào)整的能力有所加強。去年以來電力建設(shè)周全提速，目前，全國發(fā)電裝機容量3.85億千瓦，在建電力項目1.3億千瓦。隨著新建電廠項目的相繼投產(chǎn)，估計到2006年全國電力供給嚴(yán)重局面將得到實質(zhì)性緩解。在充裕的外匯貯備支撐下，部分資源性產(chǎn)品的進口基本上可以得到知足。交通運輸業(yè)的發(fā)展正在加快。煤電油運的投資量大，投資周期長，供應(yīng)增加所需的時間相對長一些。但我國目前資金、勞動力和技術(shù)供應(yīng)是比較充裕的，這些領(lǐng)域的供應(yīng)嚴(yán)重狀態(tài)不會長期持續(xù)。

　　（五）物價不會持續(xù)上漲。居民消耗價格指數(shù)中，食品類價格大約占30％左右，服務(wù)類價格大約占20％左右，其他為各種工業(yè)消耗品價格。去年以來的上漲，重要受食品類和服務(wù)類價格推動。根據(jù)對糧食供求形勢的判斷，我們認為今年下半年以后食品價格漲勢將趨緩，居民消耗價格漲幅隨之趨穩(wěn)。服務(wù)類價格受當(dāng)局管制程度較高，假如把握改革的節(jié)奏，對居民消耗價格漲勢就不會產(chǎn)生顯明影響。工業(yè)消耗品目前的重要矛盾照舊供大于求，競爭比較激烈，上游產(chǎn)品的漲價因素難以傳遞到最終消耗環(huán)節(jié)，大多在各個中心環(huán)節(jié)沖減利潤，逐級消化，事實上部分產(chǎn)品如汽車還在繼承降價。綜合以上分析，今年居民消耗價格將大體呈現(xiàn)平穩(wěn)走勢，預(yù)計上半年略高，下半年略低，全年漲幅不會超過5％。生產(chǎn)資料價格上漲也不會持續(xù)很長時間，當(dāng)前市場短缺的生產(chǎn)資料，例如鋼材、有色金屬、水泥等增加速度較快，隨著供應(yīng)擴大和需求增加趨緩，供求缺口會漸漸彌合，價格漲勢也將穩(wěn)固下來?！?

　　綜合以上分析，當(dāng)前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)還不能注解經(jīng)濟運行進入了傷害區(qū)間，還不足以改變今年經(jīng)濟增加速度較高、物價上漲水平在可接受范圍之內(nèi)的判斷。假如調(diào)控措施得當(dāng)，2004年仍然可以保持高增加和低物價的優(yōu)秀發(fā)展態(tài)勢。應(yīng)該看到這一輪經(jīng)濟增加的重要支持因素是居民消耗結(jié)構(gòu)升級、城市化進程加快和民間投資日趨活躍，重要是由最終需求拉動、由市場主導(dǎo)的。汽車、住房消耗升溫帶動了汽車制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求茂盛，進而帶動了原材料、裝備工業(yè)等資金密集產(chǎn)業(yè)的快速擴大，導(dǎo)致投資的高速增加。應(yīng)當(dāng)避免簡單控制部分中心投入品的投資，而最終需求繼承過快增加，效果加劇供求失衡，導(dǎo)致價格漲幅加大。必要分外細致解決的題目是部分由地方當(dāng)局主導(dǎo)的、超出當(dāng)?shù)亟?jīng)濟實力的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及擅自出臺優(yōu)惠政策導(dǎo)致的投資盲目擴張。

　　展望：經(jīng)濟增加速度將趨穩(wěn)

　?。ㄒ唬┙?jīng)濟增加進入短周期波動的收縮期。從我國經(jīng)濟增加的周期性波動規(guī)律看，2004年一季度以后經(jīng)濟運行將處于存貨投資（短周期波動的緊張先行指標(biāo)）的收縮期，重要體現(xiàn)是目前存貨水平增加過快（今年2月份工業(yè)企業(yè)產(chǎn)制品資金占用增加15.7％，是1996年12月以來的最高增速），注解國內(nèi)市場供過于求的狀態(tài)日趨緊張，為壓縮庫存，企業(yè)將放慢生產(chǎn)經(jīng)營運動的擴張速度或縮小生產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計6月份以后工業(yè)庫存將出現(xiàn)負增加，全年負增加幅度可能為—4.6％左右，商業(yè)庫存也會響應(yīng)收縮。這對一季度以后經(jīng)濟增加的上升趨勢會形成較強的克制作用。

　?。ǘ┮殉雠_的收縮性政策將繼承產(chǎn)生結(jié)果。2003年下半年當(dāng)局采取的進步存款預(yù)備金率等收縮性政策，已顯明減緩了信貸、貨幣供應(yīng)和投資的快速上升勢頭。今年3、4月份又出臺了差別預(yù)備金率、再貸款浮息、進步消耗信貸門檻（汽車消耗信貸從4月1日起首付款進步到30％）、控制投資過快增加等收縮性政策，其收縮效應(yīng)將在一季度后漸漸釋放，對投資和經(jīng)濟增加將產(chǎn)生進一步克制作用。

　?。ㄈ┠壳俺霈F(xiàn)的貿(mào)易逆差有可能繼承保持甚至擴大，將導(dǎo)致將來經(jīng)濟增加減速。據(jù)估計，2004年全球經(jīng)濟將加速復(fù)蘇、國際貿(mào)易會繼承快速增加（預(yù)計增速在10％左右），我國進出口貿(mào)易也將繼承保持快速增加態(tài)勢。但因為人民幣現(xiàn)實有用匯率升值（重要緣故原由是國內(nèi)價格水平高于國際價格水平）、降低出口退稅率、出口產(chǎn)品價格下跌、進口產(chǎn)品價格上漲以及貿(mào)易條件惡化等因素，我國出口增速可能較大幅度地低于進口增速，全年會出現(xiàn)肯定幅度的貿(mào)易逆差。

　　在上述因素影響下，一季度以后經(jīng)濟增加的上升勢頭會削弱。模型展望也注解，在人民幣匯率基本穩(wěn)固、存貸款利率不變的情況下，即使不出臺新的收縮性調(diào)控政策，一季度以后經(jīng)濟增加速度將趨穩(wěn)，且不會出現(xiàn)高于5％的通貨膨脹。

　　建議：宏觀調(diào)控應(yīng)統(tǒng)籌兼顧

　　當(dāng)前最緊張的是密切關(guān)注物價和投資的上升態(tài)勢，根據(jù)形勢轉(zhuǎn)變，適時增強宏觀調(diào)控。既要擴大消耗需求，又要適度控制投資需求，緩解煤電油運的瓶頸制約。同時，加大供應(yīng)方面的政策指導(dǎo)力度，充分發(fā)揮市場機制調(diào)節(jié)供求的作用，促進供應(yīng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和質(zhì)量效益進步。宏觀調(diào)控政策宜細致統(tǒng)籌兼顧，與經(jīng)濟體系體例改革、產(chǎn)業(yè)發(fā)展導(dǎo)向和國內(nèi)外市場環(huán)境相和諧，避免“逆向調(diào)節(jié)”，在調(diào)控對象上，應(yīng)當(dāng)偏重于固定資產(chǎn)投資中當(dāng)局直接控制的項目和部分基礎(chǔ)性的長期投資項目，分外是當(dāng)局主導(dǎo)的不切現(xiàn)實的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，放緩新開工項目的節(jié)奏，以收釜底抽薪之效。在調(diào)控節(jié)奏和力度上，宜繼承小步微調(diào)，切忌急剎車和一刀切。

　?。ㄒ唬﹪鴤顿Y進度可適當(dāng)放緩，弱化其帶動投資需求的作用。相機控制國債投資節(jié)奏，嚴(yán)酷篩選新上項目，除最需要項目外，即使已經(jīng)批準(zhǔn)或已開工的項目（例如城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)），也可考慮放慢進度，順序后推，加大向明年的結(jié)轉(zhuǎn)量。

　　（二）貨幣政策既要預(yù)防通貨膨脹，又要防止緊縮過度引起經(jīng)濟下滑。在操作上宜把握好“供應(yīng)適度、增幅穩(wěn)固，及時預(yù)調(diào)、小步有序，天真微調(diào)、少用猛藥”?？煽紤]將廣義貨幣（M2）增幅控制在17％～19％，人民幣貸款增幅控制在21％以內(nèi)，如許既能達到經(jīng)濟增加7％以上，又能避免出現(xiàn)5％以上的通貨膨脹。宜努力通過公開市場操作回籠基礎(chǔ)貨幣，視情況適當(dāng)上調(diào)存貸款利率，貸款利率上調(diào)幅度宜大于存款利率。細致指導(dǎo)貸款投向，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。為緩解加息引起的人民幣升值壓力，宜加快制訂國內(nèi)企業(yè)和金融機構(gòu)到境外投資的實施辦法，同時進一步放寬居民用匯限定，適當(dāng)削減資本項目順差。

　?。ㄈΦ胤疆?dāng)局行政干預(yù)投資、盲目擴大城市建設(shè)的舉動應(yīng)當(dāng)嚴(yán)加控制。依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，嚴(yán)酷把住城市規(guī)劃的審批關(guān)，防止和糾正不顧條件盲目擴大城市建設(shè)的征象；嚴(yán)禁地方當(dāng)局違法違規(guī)批地、亂占耕地、擅自出臺優(yōu)惠政策（如“零地價”政策和稅收優(yōu)惠等）、干預(yù)銀行貸款、大搞“政績工程”和“形象工程”。對正當(dāng)合規(guī)的城市規(guī)劃和建設(shè)項目，也應(yīng)適當(dāng)控制建設(shè)節(jié)奏，增強銀行自力審貸。

　?。ㄋ模┐龠M產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對供求失衡行業(yè)應(yīng)當(dāng)重要運用經(jīng)濟、法律手段增強指導(dǎo)調(diào)節(jié)。對煤電油運的供應(yīng)嚴(yán)重和鋼材、水泥、電解鋁等行業(yè)的投資過熱，宜采取適當(dāng)政策促進供應(yīng)增加與需求增加相互適應(yīng)。當(dāng)局重要致力于增強信息指導(dǎo)和服務(wù)，削減經(jīng)濟性管制，增強社會性管制，加快制訂和實施環(huán)保、安全、質(zhì)量、能耗、技術(shù)等行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，維護市場競爭秩序，發(fā)揮好市場擇優(yōu)汰劣、平衡供求的作用。可考慮調(diào)低某些過熱行業(yè)的出口退稅率，降低紅利預(yù)期克制過大的投資需求。

　?。ㄎ澹┰鰪娖髽I(yè)和銀行的自我束縛機制和風(fēng)險意識。加快投資體系體例改革，強化企業(yè)投資主體地位和投資風(fēng)險責(zé)任，規(guī)范和推進企業(yè)兼并重組；推進銀行體系體例改革和利率市場化，健全金融機構(gòu)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險控制制度，削減不良資產(chǎn)，尤其要小心新的呆壞賬；擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，進步直接融資比重；增強金融監(jiān)管，提防體系性金融風(fēng)險。

　　（六）加大社會保障工作力度。在糧價上漲和加快結(jié)構(gòu)調(diào)整的新形勢下，下崗失業(yè)人員的再就業(yè)題目和城鄉(xiāng)低收入者分外是貧困群眾的生計題目會進一步凸顯，拖欠農(nóng)夫工工資題目可能反彈，應(yīng)當(dāng)早做預(yù)備。在城市要搞好“三條保障線”的銜接，落實響應(yīng)的財政資金；在農(nóng)村應(yīng)當(dāng)加快建設(shè)吻合當(dāng)?shù)貤l件的農(nóng)夫社保制度。

　?。ㄆ撸┱J真落實支撐農(nóng)業(yè)的各項政策，加強對糧食形勢的信念。切實摸清糧食貯備的真實情況，妥帖安排糧食的調(diào)運工作。充實糧食主銷區(qū)貯備，避免局部臨時短缺導(dǎo)致市場不穩(wěn)。保證糧食生產(chǎn)能力，宜高度正視口糧分外是稻谷供應(yīng)的穩(wěn)固性。只要政策落實，市場機制賡續(xù)健全，我們完全有能力保證糧食供求大體平衡，不會出現(xiàn)全局性糧食短缺。

　?。ò耍├^承努力擴大居民消耗。消耗增加相對緩慢，不利于消化投資快速增加帶來的中心需求。應(yīng)當(dāng)努力進步城鄉(xiāng)居民收入水平，改善居民收入和付出預(yù)期，指導(dǎo)居民增長即期消耗；繼承清理限定消耗的政策，擴大消耗領(lǐng)域，鼓勵發(fā)展新的消耗熱點和消耗體例，細致增強消耗信貸的風(fēng)險控制。