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進(jìn)入四季度以來，銅價團(tuán)體體現(xiàn)為價格重心緩慢下移的過程，近日更是漸漸創(chuàng)出下半年來調(diào)整的低點(diǎn)6615，銅價中期走弱已成定局，后市繼承探底在所難免，不過對其下跌空間的判斷，筆者認(rèn)為將相對有限。2007年銅市場將存在一些變數(shù)，對價格波動帶來不確定性。
一、2007年全球銅市場能否真正走向供大于求存在變數(shù)。據(jù)世界金屬統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，今年1-10月全球精煉銅產(chǎn)量同比增加6%至1449萬噸，消耗量同比增加1.6%至1419萬噸，全球銅市場供給過剩30.6萬噸，銅市場由緊缺過渡至平衡進(jìn)而轉(zhuǎn)為少量過剩已成為共識。不過從目前來看，年末至明年初全球一些銅礦和冶煉廠勞資合同到期后的會商使得將來銅供給充滿變數(shù)，包括加拿大Xstrata 在智利的Altonorte 銅冶煉廠、Codelco公司的Norte 分部和 Chuquicamata 銅礦、美國Asarco公司在Arizona 和 Texas的冶煉廠等。即便是精銅市場供給少量過剩，全球銅精礦市場仍然極度嚴(yán)重，據(jù)行業(yè)方面的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2005年全球銅市場損失了100萬噸礦產(chǎn)量，2006年大約損失量在70萬噸，最新展望2007年銅礦損失量在50萬噸左右。最近部分冶煉商現(xiàn)貨加工費(fèi)僅為 $60/噸和6.0美分/磅，而2007年度銅精礦長期合同會商正在進(jìn)行中，一旦礦山和冶煉廠無法達(dá)成有利于冶煉商的加工費(fèi)水平，將直接影響到冶煉商中期收入，對全球精銅產(chǎn)量持續(xù)增加構(gòu)成威脅，全球精銅供大于求的局面因而顯得較為脆弱。

二、銅低庫存時代會否改變?nèi)匀挥锌隙ㄗ償?shù)。四季度以來全球銅顯性庫存邁入持續(xù)增長態(tài)勢已是不爭的事實(shí)，隨著歐美地區(qū)消耗的疲弱，一些金屬現(xiàn)貨正賡續(xù)流入美國及歐洲地區(qū)倉庫，銅低庫存正在經(jīng)歷考驗(yàn)。不過在庫存之中最充滿變數(shù)的是隱性庫存轉(zhuǎn)變，2006年以國儲為代表的隱性庫存賡續(xù)削減，初步估算國家貯備局向市場釋放了10-20萬噸庫存，而其他消耗者可能清庫了5-10萬噸銅，當(dāng)前隱性庫存也處在較低水平。銅價自8800美元高點(diǎn)回落至7000美元下方，消費(fèi)一空的隱性庫存重新補(bǔ)回將是定數(shù)，然而變數(shù)是補(bǔ)庫時間和數(shù)量。一旦倍受關(guān)注的中國消耗者以及國儲出于對價格認(rèn)可開始采取戰(zhàn)略性補(bǔ)庫舉動，銅價必將受到極大支持，2007年銅價再次見到8000美元以上的價格也將成為可能。
三、國內(nèi)銅行業(yè)政策調(diào)控依然存在不確定性。中國銅行業(yè)調(diào)控始于2005年，就政策實(shí)施方向看，重要以銅冶煉項(xiàng)目行業(yè)準(zhǔn)入、清理整理和進(jìn)出口政策導(dǎo)向?yàn)橹鳌?006年1月，國家把進(jìn)口廢銅或銅精礦、出口未鍛軋銅列入加工貿(mào)易禁止類目錄；2006年4月，國家調(diào)整了部分銅材的出口關(guān)稅，板材、帶材等的出口關(guān)稅上調(diào)為10%，銅管、銅箔不征收出口關(guān)稅；2006年9月，財政部下發(fā)《關(guān)于調(diào)整部分商品出口退稅率和補(bǔ)充加工貿(mào)易禁止類商品目錄的關(guān)照》，一樣平常貿(mào)易的出口退稅由13%降至5%。近日有新聞稱，中國不久將宣布加工貿(mào)易禁止目錄，其中加工貿(mào)易項(xiàng)下的銅、鎳、鉻等各種有色金屬和黑金屬初級原材料都不許可出口。2006年中國精煉銅出口量升勢顯明，將來國家對精銅及銅材出口的進(jìn)一步克制以及禁止加工貿(mào)易政策實(shí)施，都將減緩中國消耗旺季對于進(jìn)口精煉銅的需求。
綜上所述，基本面的不確定性對于2007年銅價走勢帶來一些影響，不可否認(rèn)高銅價將中期存在，但區(qū)間內(nèi)的寬幅震動在所難免，預(yù)計下一階段銅價運(yùn)行區(qū)間將位于5500-8000美元之間。中國因素對于全球銅價的影響深遠(yuǎn)，國內(nèi)銅價也將在共性中體現(xiàn)出肯定的特征。隨著價格離開高點(diǎn)之后的震動加劇，國內(nèi)銅期貨市場也將再度活躍起來。大陸期貨 李迅