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近期倫銅一向承受著庫存賡續(xù)增長的壓力，周三在庫存再度增長2925噸，中國進口量大幅削減及Norte會商提早開始的三厚利空打壓下，倫銅周三大幅下跌。LME三月期銅一度跌至7105美元/噸的低點，但是并未跌破緊張支持位，銅后市維持區(qū)間內(nèi)寬幅震動的可能更大。

　　利多利空 實則難辨

　　近幾周宏觀經(jīng)濟的影響退居二線，銅市場的焦點聚集在LME庫存上。從十月下旬開始隨著庫存的步步升高，銅價則節(jié)節(jié)走低。庫存已經(jīng)延續(xù)幾次賡續(xù)突破本年度內(nèi)庫存的最高點，而庫存激增所帶來的最直接影響就是升貼水結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。銅現(xiàn)貨對三月期的升水從十月中旬的40美元左右降落到-20美元，一改持續(xù)三年的反向結(jié)構(gòu)。持續(xù)的庫存增長是供需嚴重緩解的直接體現(xiàn)，只要庫存壓力不減，倫銅就面臨著跌破7000美元/噸這個緊張支持位的威脅。
　　另有新聞，智利國有Codelco旗下最大礦區(qū)有一半工會工人已經(jīng)同公司提前進行會商，但是工會向?qū)送嘎侗憩F(xiàn)“即使提早進行會商，預(yù)期月末前也不會得到解決”，這暗示了工會已經(jīng)預(yù)備好了一場“曠日持久的會商”。因此提前會商未必就是利空，一方面也表現(xiàn)了此次勞資會商的艱難性。將來的一段時間內(nèi)，隨時可能出現(xiàn)矛盾從而刺激倫銅走高。

　　國內(nèi)市場別具一番寰宇

　　滬銅這幾日的轉(zhuǎn)變頗為風(fēng)趣，雖然漲跌方向通常還保持著同等，但是市場結(jié)構(gòu)卻出現(xiàn)了完全相反的情況。從庫存升貼水及比值等方面，國內(nèi)市場出現(xiàn)了一些好的跡象。在LME倉庫屢創(chuàng)年內(nèi)銅庫存最高記錄的同時，上海交易所庫存在上周末大幅下跌4386噸，再度降至年度內(nèi)最低點?，F(xiàn)貨升水在十月中旬持續(xù)低迷之后，近期開始反彈，持續(xù)在200-300元左右。昨日智利第一批零關(guān)稅進口銅已經(jīng)有部分投入市場，從現(xiàn)貨升水來看，現(xiàn)貨的增長并未引起升水的降落，平水銅升水仍然高企。一方面展現(xiàn)出國內(nèi)庫存賡續(xù)削減對升水的影響，一方面銅價下調(diào)時國內(nèi)的買盤鼓起，也支持了升水高企。
　　近期銅價下調(diào)，國內(nèi)買盤茂盛，一反常態(tài)成了“買跌不買漲”的局面。一方面長達四個月的震動趨勢使人們形成了強烈的生理預(yù)期———上漲就會隨之回調(diào)，下跌緊接著就會上漲。這使得人們在低位買入更加積極；另一重要方面照舊因為國內(nèi)的消耗需求仍然很茂盛。據(jù)了解，銅加工企業(yè)、線纜企業(yè)的需求仍然很平穩(wěn)，但是銅價在70000元以上克制了企業(yè)的購買欲望，所以一旦銅價下跌，銅消耗商就會積極的買入，或是加大比例的買入。從昨日比值也可以驗證，因為國內(nèi)買盤的強勁支持，現(xiàn)貨滬倫比值高企，與12月比值差距拉大，現(xiàn)貨甚至達到進口紅利的水平。

　　基金對做多仍不死心

　　從最新的CFTC持倉數(shù)據(jù)來看，多空力量保持均衡而且仍在緩慢的增長。謀利性凈空在1萬手左右企穩(wěn)，雖然銅價萎靡不前，但是并不見有空方力量進入。而近期價格下行，LME銅持倉穩(wěn)步上升，回到年初的22萬手水平左右。價格下行，伴隨著持倉增長，應(yīng)是空頭建倉的力量占主導(dǎo)地位，但是響應(yīng)的銅成交量并沒有隨之放大。這強烈注解了市場并不認可目前的銅價走勢，并沒有跟風(fēng)打壓銅價，而是選擇了觀望以待。
　　另外據(jù)各大投行報告，無論中國需求的反彈照舊減庫后的備庫，基金仍在探求“做多中國”的理由。所以在基金仍對中國抱有信念的基礎(chǔ)下，銅市場仍然有最穩(wěn)定的后盾。(本網(wǎng)編輯部采編）