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繼8月7日中鋁股份將主營產(chǎn)品冶金級氧化鋁價格從5650元/噸下調(diào)為4900元/噸，上周五再次通知布告下調(diào)產(chǎn)品價格，從4900元/噸下調(diào)到3800元/噸，下調(diào)幅度為22.4％，而同期氧
化鋁港口交貨價也為3800元/噸左右。我們認為，氧化鋁價格下調(diào)利好電解鋁公司。

　　新增產(chǎn)能大量釋放

　　我們認為此次氧化鋁價格的繼承下調(diào)，一方面是由于國內(nèi)港口現(xiàn)貨價格已經(jīng)從4450元/噸降落到3800元/噸左右，另一方面更關(guān)鍵的是大量非中鋁新增產(chǎn)能的釋放打破了中鋁原在氧化鋁方面的壟斷格局，中鋁在氧化鋁方面的定價能力正在漸漸消弱。同時，隨著國內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能的大量釋放，氧化鋁進口量賡續(xù)削減(上半年中國氧化鋁進口量同比降落10％)，使得進口氧化鋁港口現(xiàn)貨價格賡續(xù)下跌。
　　受03～05年中國氧化鋁嚴重、氧化鋁價格高企刺激，全球氧化鋁新建項目大幅增加，從2006年開始，氧化鋁新增產(chǎn)能漸漸釋放，據(jù)統(tǒng)計，中國2006年上半年氧化鋁產(chǎn)量已同比增加50.6％達到595萬噸。
　　在國際港口現(xiàn)貨價格和國內(nèi)非中鋁氧化鋁價格賡續(xù)降落的情況下，中鋁繼承下調(diào)氧化鋁價格也在情理之中。我們總體認為此次價格下調(diào)的幅度照舊比較大的。

　　往后價格仍會下調(diào)

　　雖然此次調(diào)整幅度較大，但是我們認為后期氧化鋁價格有可能繼承下調(diào)。
　　一是國際和國內(nèi)新增氧化鋁增加幅度均較大（06～08年全球新增產(chǎn)能預(yù)計超過2200萬噸，占2005年全球產(chǎn)量的35％，而中國預(yù)計新增氧化鋁1200萬噸，占2005年中國總產(chǎn)量的140％），即使考慮到260萬噸的電解鋁閑置產(chǎn)能（約需520萬噸氧化鋁）以及潛在的電解鋁新增產(chǎn)能，我們認為短期完全消化新增氧化鋁的可能性較小，氧化鋁后期下跌的壓力依然存在。
　　二是大量非中鋁新增氧化鋁產(chǎn)能（06～08年中國約1200萬噸的氧化鋁新增產(chǎn)能中，非中鋁約為977萬噸左右，中鋁約為215萬噸）的釋放，將徹底打破中鋁對國內(nèi)氧化鋁市場的壟斷格局，中鋁在氧化鋁價格方面的定價能力漸漸削弱。
　　目前電解鋁供需方面全球基本屬于弱平衡，中國仍處于供大于求局面（產(chǎn)能行使率為75％左右），因此，我們預(yù)計在氧化鋁成本降落的影響下，后期電解鋁價格可能會小幅下跌。但我們判斷電解鋁和氧化鋁的價差在07年之前維持或者擴大的趨勢不會改變。
　　我們認為山東鋁業(yè)后期的業(yè)績將漸漸回落，而對于電解鋁企業(yè)來說，氧化鋁價格的賡續(xù)下跌，使其成本大幅壓縮。